Estoques de prata em Londres e na COMEX: onde está o metal e por que isso importa

Onde fica a prata guardada no mundo, o que são lease rates e EFP e como a mudança de metal de Londres para Nova York afetou o mercado em 2025.

Por Redação reau.news · 27 out 2026

Em outubro de 2025, o mercado de prata viveu um aperto que chamou atenção até de quem acompanha metais há décadas: faltou metal disponível em Londres, o custo de pegar prata emprestada disparou e carregamentos cruzaram o mundo de avião. Para entender o que aconteceu, é preciso saber onde a prata fica guardada e quanto dela está realmente à venda.

Este texto explica os principais estoques, os termos técnicos que aparecem nas notícias e o que o World Silver Survey 2026 registrou. É um texto de explicação. Não há previsão de preço nem recomendação financeira.

Onde estava a prata no fim de 2025

O World Silver Survey 2026 (Silver Institute, com dados da Metals Focus) soma os estoques "identificáveis" de prata, ou seja, aqueles que algum registro público ou privado permite contar. No fim de 2025 eram 1.394,5 milhões de onças (Moz), 13% a mais que um ano antes.

Londres concentra a maior parte do metal porque é o centro mundial de negociação de balcão (OTC) de metais preciosos. Nova York guarda o metal que lastreia os contratos de futuros da COMEX. Os números da China são bem menores, e caíram.

Três termos que aparecem nas notícias

• EFP (Exchange for Physical). É uma troca entre uma posição de futuros e metal físico. O prêmio de EFP mostra quanto vale, em dólares por onça, ter o metal em Nova York em vez de em Londres.
• Lease rate. É o custo de tomar prata emprestada por um período. Quando o metal está fácil de achar, essa taxa é baixa. Quando falta, ela sobe.
• Free float. É a parte do estoque que pode ser negociada de imediato, sem estar presa a algum compromisso, como o lastro de cotas de fundos.

Por que tanto metal foi para Nova York

Segundo o relatório, depois da posse do presidente dos EUA em 2025 cresceu o temor de que a prata importada fosse alvo de tarifas. O receio foi reforçado por anúncios de tarifas sobre México, Canadá e China, embora apenas a prata chinesa tenha sido de fato afetada. A prata em barras seguiu livre de tarifa, e o relatório destaca que o status foi reafirmado no fim de agosto.

Mesmo assim, a dúvida levou o prêmio de EFP na CME a cerca de US$ 0,80 por onça, acima dos níveis vistos durante a covid-19. O resultado foi uma onda de entregas aos cofres da CME, em grande parte saídas de Londres. Estima-se que cerca de 225 Moz foram para a CME entre dezembro de 2024 e o início de outubro de 2025, e os estoques de lá chegaram a um recorde.

O aperto de outubro

Nesse mesmo período, os fundos lastreados em prata também receberam muitos aportes. O relatório mostra que, ao fim do terceiro trimestre de 2025, só 17% do metal guardado em Londres não estava alocado a fundos, contra quase 35% no fim de 2024. Ou seja, a parte realmente livre havia encolhido.

Em outubro, a procura da Índia surgiu com força, os prêmios locais saltaram e prata foi levada de Londres para a Índia de avião. Com isso, faltou liquidez em Londres, e as lease rates subiram a máximos sem precedentes. Depois, parte do metal foi devolvida a Londres, também de avião.

As lease rates caíram depressa, mas continuaram historicamente altas no quarto trimestre e só recuaram de forma marcante, para algo entre 2% e 3%, em meados do primeiro trimestre de 2026. O relatório diz ainda que, do pico até a data de redação, 199 Moz saíram dos estoques da CME. No fim de fevereiro de 2026, 24% da prata de Londres não estava alocada a fundos, bem acima do nível que gerou o aperto de outubro.

O que mudou com isso

• A prata disponível é menor que o estoque total. Boa parte do metal visível está comprometida com fundos ou em cofres que não negociam de imediato.
• Metal físico e papel nem sempre andam juntos. Contratos de futuros podem ser liquidados sem entrega, mas quando a procura por metal físico cresce de repente, a diferença de prêmios aparece.
• O frete virou parte da história. A movimentação por avião entre Londres e a Índia mostrou que levar prata de um lugar a outro tem custo e prazo.

O relatório resume o ponto assim: déficits do mercado físico "não importam, até que importam". Ele aponta o desgaste dos estoques ao longo dos anos de déficit (veja o que é déficit de prata) como razão para novos episódios de aperto de liquidez serem possíveis, sem dizer quando.

O que os estoques não dizem

• Eles não dizem para onde o preço vai. Estoque baixo não garante alta, e estoque alto não garante queda.
• Eles não mostram tudo. Os números cobrem o que é divulgado; metal em cofres privados fica de fora.
• Eles não explicam, sozinhos, o preço que você paga por uma barra. Esse valor inclui fabricação, embalagem, frete, impostos e margem do vendedor. Para entender a cotação de referência, veja cotação da prata: LBMA e COMEX.

Perguntas frequentes

O que é a COMEX?

É a divisão de metais da CME Group, em Nova York. O contrato padrão de prata é de 5.000 onças troy.

Por que Londres importa tanto?

Porque é o principal centro de negociação OTC de prata e guarda a maior parte do metal contado. Os fundos listados nos EUA e na Europa costumam usar cofres de lá.

O estoque total de prata do mundo é conhecido?

Não. Os números aqui são os identificáveis. Há metal fora desses registros, em joias, objetos e cofres privados.

O aperto de outubro de 2025 pode se repetir?

O relatório diz que novos picos de lease rate são possíveis se a demanda por fundos de Londres ou da Índia voltar a crescer. Isso não é uma previsão de data, de preço ou de resultado.

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Fontes

• Silver Institute / Metals Focus, "World Silver Survey 2026" (15/04/2026), capítulos 2 e 6: silverinstitute.org
• CME Group, especificações do contrato de prata (SI), 5.000 onças troy: cmegroup.com