Como ler o World Silver Survey: tabelas, revisões e pegadinhas

Guia para ler o relatório anual de oferta e demanda de prata do Silver Institute: balanço de mercado, linha de ETPs, revisões entre edições e previsões.

Por Redação reau.news · 28 out 2026 · 5 min de leitura

Todo ano, entre abril e maio, o Silver Institute publica o World Silver Survey, com dados compilados pela consultoria Metals Focus. A edição de 2026 saiu em 15 de abril de 2026 e cobre o ano de 2025. Antes dela, outros relatórios e prévias de analistas foram citados em muitos textos da internet, alguns com manchetes que anunciam "recordes" ou "choques" no mercado. Para formar uma opinião, é mais útil saber ler a tabela do que ler o título. Este guia usa as edições de 2026 e de 2023. Ele explica o método, não prevê preços e não é aconselhamento financeiro.

A tabela central: oferta, demanda e balanço

A primeira tabela do relatório (Silver Supply and Demand) reúne, em milhões de onças (Moz), todas as linhas de oferta e demanda. Resumo de 2020 a 2025, segundo a edição de 2026:

Dados: The Silver Institute e Metals Focus, World Silver Survey 2026 (15/04/2026). O preço é a média anual do preço de Londres, não uma cotação de data específica.

Em 2025, a oferta de mina subiu 3%, para 846,6 Moz, e a demanda total caiu 2%. O relatório descreve o déficit de 40,3 Moz como o quinto seguido, mas bem menor do que o de 2022.

O que é o "balanço de mercado"

O balanço é a oferta total menos a demanda total. Se for negativo, a demanda registrada foi maior que a oferta nova do ano. Pelas linhas da tabela, ele não inclui os fluxos dos ETPs (fundos negociados em bolsa lastreados em prata; valor positivo significa entrada líquida). Eles aparecem em linha separada, e a linha "balanço descontados os ETPs" é o balanço menos esse fluxo. Pela conta com os números da tabela, em 2025: −40,3 − 278,1 = −318,4 Moz. A explicação do déficit em si está em déficit de prata: o que é. Aqui o que importa é a leitura: a mesma tabela traz dois "balanços" (com e sem ETPs), e duas manchetes com números diferentes podem estar citando linhas diferentes da mesma tabela.

Por que os números mudam entre as edições

Os dados de um ano são revistos nas edições seguintes. Comparando a edição de 2023 com a de 2026 para o mesmo ano:

Dados: World Silver Survey 2023 e 2026.

Há também mudança de nome. A categoria que a edição de 2023 chamava de Net Physical Investment passou a se chamar Coin & Net Bar Demand na de 2026. Segundo o glossário da edição de 2026, a nova linha soma a fabricação de moedas de prata para negociação (bullion) e de moedas comemorativas com as compras líquidas de barras pequenas por compradores de varejo. O glossário da edição de 2023 não traz definição da linha antiga, então não é possível confirmar, pelos dois documentos, se a definição mudou além do nome. A diferença de 332,9 para 339,5 Moz em 2022 pode vir de revisão de dados, de mudança de definição ou dos dois, e o relatório não detalha qual. Ao comparar edições, use sempre a mais recente que contenha o ano desejado.

Previsão não é resultado

Cada edição traz uma previsão (F) para o ano em curso. A de 2023 projetava para 2023 uma demanda total de 1.167,0 Moz, balanço de −142,1 Moz, demanda fotovoltaica de 161,1 Moz e oferta de mina de 842,1 Moz. Os números da edição de 2026 para o mesmo ano são 1.197,0, −200,1, 192,7 e 810,7 Moz. A previsão de 2026 do relatório mais recente (balanço de −46,3 Moz e demanda total de 1.112,6 Moz) deve ser lida do mesmo modo: é uma estimativa da Metals Focus e será revista.

Que informações o resumo não destaca

O texto que acompanha a tabela é onde estão as explicações. Na edição de 2026, a Metals Focus relata que cerca de 225 Moz foram levados para cofres da CME entre dezembro de 2024 e o início de outubro de 2025, enquanto os estoques de Londres caíam nesse período. Ao fim de 2025, porém, os cofres de Londres somavam 894,4 Moz, contra 827,5 Moz um ano antes (+8%). Segundo análise da Metals Focus com dados de ETPs e da LBMA, ao fim de setembro de 2025 os produtos lastreados em prata física respondiam por 83% dos estoques de Londres, deixando o "free float" estimado em 136 Moz; para comparação, o volume médio diário de negociação à vista foi de cerca de 450 Moz em 2025, segundo dados da LBMA. Em outubro, uma forte demanda da Índia desencadeou o aperto de liquidez descrito no relatório. Mais detalhes em estoques de prata em Londres e na COMEX. Para a leitura das categorias de barras, moedas e fundos, veja demanda por barras, moedas e fundos de prata.

Cinco perguntas para qualquer notícia sobre o relatório

1. Qual edição e qual ano? Dados de 2017 a 2023 podem ter sido revistos desde que foram publicados.
2. Qual linha? Demanda total, demanda industrial, moedas e barras, balanço, balanço sem ETPs?
3. É dado ou previsão? Procure o "F" ao lado do ano.
4. O que mudou nas definições? Verifique se o nome da categoria existia na edição anterior.
5. Qual é a fonte? O Silver Institute publica, a Metals Focus compila. Prévias de terceiros, como a de agências de notícias, são outra coisa.

Em resumo

O World Silver Survey 2026 (15/04/2026) mostra, para 2025, déficit de 40,3 Moz, o quinto seguido, com demanda total de 1.130,6 Moz e oferta de 1.090,4 Moz; o fluxo líquido em ETPs foi de +278,1 Moz. Os números de anos anteriores foram revistos entre edições, e previsões costumam diferir do resultado. Por isso, vale citar edição, ano, linha e data em qualquer comparação.